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【特约大V】龚成:仍具潜质的银河娱乐

发布时间:2020-06-29 01:18 来源:上海新闻 点击: 字体:   |    |  
股票代号:00027 市盈率:18倍 每股盈利:$3.01 市值:$2300亿 业务类别:博彩业 集团主席:吕志和 主要股东:吕志和家族(40.8%) 集团网址: 5年业绩 年度:2015/2016/ 2017/2018/2019 收益(亿):385 /416/ 486/552/519 盈利(亿): 41.6/ 6

股票代号:00027

市盈率:18倍

每股盈利:$3.01

市值:$2300亿

业务类别:博彩业

集团主席:吕志和

主要股东:吕志和家族(40.8%)

集团网址:

5年业绩

年度:2015/2016/ 2017/2018/2019

收益(亿):385 /416/ 486/552/519

盈利(亿): 41.6/ 62.8/ 105/135/130

每股盈利: 0.98 /1.47 /2.45/3.13/3.01

每股股息: 0.42/ 0.33/ 0.59/0.91/0.91

股本回报率:10.5/ 14.4/ 20.6/22.9/19.2

--企业简介--

银河娱乐(下简称银娱)(00027)主要业务为于澳门从事娱乐场、博彩、其他形式的博彩,提供酒店及有关服务,以及在香港、澳门及中国内地制造、销售及分销建筑材料。

自2002年获澳门政府批给博彩专营权后,银娱一直发展澳门的酒店及博彩业务,目前博彩及娱乐业务已占银娱营业额及盈利的九成半以上,集团旗舰为「澳门星际酒店」、「澳门银河」、「澳门百老汇」。

2020年的肺炎,对银娱有相当大的打击,但由于这只是中短期事件,疫情总会过去,因此这企业长期仍是稳健。

--澳门博彩业寡头垄断--

先从行业的本质讲起,开赌场可说是必赚的生意,因为赌只是一种数学或概率的计算,只要数额够大,当中的赚钱毛利就会很易计算得到,只要有一定的营运经验,规模够大,就不难做好管理,及将模式复制不断扩展,只要客源充足,就不愁没有钱赚。

澳门的赌博行业由政府发牌,银娱作为其中一个赌牌持有者,必然有一定的生意,由于中国客源占了多数,故中国的经济,以至消费力,以及自由行等,都会对银娱的盈利有影响。

目前澳门的赌牌共有3个主牌加3个副牌,即是合共6个赌牌,持有的企业为:澳博(00880)、银娱(00027)、金沙(01928)、永利(01128)、美高梅(02282)、新濠博亚,行业结构为寡头垄断。

有关澳门赌牌的到期问题,由于解说需时,因此详细会在我的分析班上阐明,如何站在政府的角度分析。简单来说,银娱及金沙,是最大机会投得赌牌,顺利过渡的两间公司。

由于开赌是高毛利行业,而行业结构为寡头垄断,加上自由行人数长远正面,所以很易分析,澳门博彩企业都有一定的质素,而银娱作为其中一间,自然有一定的质量。

--业务分析--

银娱的主要业务包括「博彩及娱乐」以及「建筑材料」,目前绝大部分的收入来源都来自「博彩及娱乐」部分,旗舰为「澳门星际酒店」、「澳门银河」、「澳门百老汇」,当中以澳门银河的贡献最大,占总盈利约7成。

澳门银河于2011 年开业;随着第2期于2015年开业,总面积约占地100万平方米。当中包括5间酒店,提供约3,600间客房、套房和别墅,包括:澳门丽思卡尔顿酒店、澳门悦榕庄、澳门JW万豪酒店、澳门大仓酒店、银河酒店。

当中提供零售、餐饮、娱乐等设施,零售空间有逾100,000平方米,及拥有面积约75,000平方米的水上乐园设施,以及一间设有10 个独立影院的戏院。

【图1】--澳门银河图片

这些娱乐设备,为银娱提高了价值,为其创造了三大收入来源,第一是酒店业务,澳门银河的5间酒店,入住率达到98%,是一个十分理想的水平,加上这几间酒店的费用,都比澳门其他酒店贵,但入住率仍处于偏高水平,反映定位正确,亦受旅客欢迎。

第二个收入来源就是相关的设备,当中的商场、餐厅、戏院等,都为银娱提供一定的收入。

--核心赚钱业务--

至于第三个收入,就是博彩部分,这才是银娱的核心,因为上述的各种收入,都只能为银娱提供2 成的盈利贡献,而最核心的部分,则是来自博彩业务。

【图2】--澳门银河内设施图片

各种娱乐设施,以及酒店部分,目的都是吸引旅客来到银娱,最重要是引他们入去赌场,因为这部分才是银娱最赚钱的业务。

【图3】--澳门百老汇内设施图片

赌业是一个很赚钱的行业,因此回报率一定很高,在银娱的股本回报率(ROE)中,可见回报率相当吸引,再投资的回报率不断提高,反映将资金投资于这种博彩娱乐事业,所得的回报比很多行业高。

加上每年有过百亿的经营现金流,都反映博彩是一门甚为赚钱的生意,银娱仍会不断发展,增加在澳门博彩业的市占率,可见这股长远有一定的价值。

--将来发展潜力--

澳门半岛的发展空间已有限,若要持续发展,必然是集中在路凼方面的地区。银娱拥有澳门最大的土地储备,加上正在发展中的银河第三及第四期项目,可见长远的增长力仍在。港珠澳大桥令整个区受惠,从香港国际机场到澳门只需40分钟,而澳门的轻轨铁路,亦有利凼仔的赌场。

更值得留意的是,银娱在一幅位于中国横琴岛面积达2.7平方公里的土地上发展,预计投资过百亿元人民币以发展渡假胜地。银娱表示,这地将发展世界级渡假胜地,以低层建筑物组成,不过,暂时未见有明显的进度。

相信银娱的策略,就是中国渡假及澳门博彩合并成一体去定位,即是旅客部分时间在澳门赌博,部分时间又在横琴的设施娱乐,以及在横琴酒店住宿。作用是结合澳门博彩,以及横琴成本较平的优势,一整体去发展。

基本上银娱的财务很稳健,长期负债很少,现金充足,但流动比率方面则较弱。有上过我分析班的同学,都会明白银娱这方面的指标未必合格,但仔细分析,银娱的现金流强劲,翻钱速度快,就算流动负债方面略高,也不用太担心,仍处可接受水平。同时,由于银娱现金流强劲,对将来发展十分有利。

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