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天风策略:金融地产全面爆发之后 市场何去何从?

发布时间:2018-01-19 11:12 来源:上海新闻 点击: 字体:   |    |  
副标题#e# 天风策略、银行、非银、地产从17年年末开始力推金融地产机会,18年开年即展现出惊人的爆发力。在全面上涨之后,我们依然看好金融地产板块全年的配置机会,建议各位投资者继续关注。 【策略】 11月6日时策略团队和银行非银团队打响了年末金融的第

  天风策略、银行、非银、地产从17年年末开始力推金融地产机会,18年开年即展现出惊人的爆发力。在全面上涨之后,我们依然看好金融地产板块全年的配置机会,建议各位投资者继续关注。

  【策略】

  11月6日时策略团队和银行非银团队打响了年末金融的第一枪,随后我们发现尤其是银行,很多个股都创了新高。今年1月1日的报告中我们也强调了配置,从过去两周多一点的行业表现来看,地产、非银、银行分列前三。总的来说,虽然短期逻辑讲的比较多,但我们依然看好全年的大地产、大银行的配置。

  1、银行

  首先说银行,在过去的路演和交流中,我们往往提到债转股大家第一反应都觉得对银行利空,因为大家看到过去的债转股第一直观印象还是银行把债权转成股权。我们认为这里面存在非常大的认知偏差,而且最终导致的预期差也会慢慢的颠覆。

  经济去杠杆一定是未来1—3或者是3—5年自上而下要推动的,一方面是国有企业和央企,另一方面是地方政府的去杠杆。虽然这个达成一致,但大家其实不太知道在去杠杆的过程中究竟什么是核心手段,怎样快速把杠杆率降下来。事实上比较下来,债转股应该是一个最快捷且相对温和的手段。比如去年年末的中国铝业就体现出来,债转股能够快速把经济杠杆降下来。

  但大家仍然会质疑,把债转股放到这么高的地位为什么推进这么缓慢。这边有几个核心问题。第一是明股实债,之前的债转股资金来源主要是表外理财,实际上风险没有转移出银行系统,这也是为什么大家第一反应银行债转股没什么收益。但这个问题也一直在解决,方向是将来做债转股的钱一定不能来自于表外理财,这就意味着需要更多的社会资本或者是公开募集的资金,甚至是自己债转股的子公司来发这个债。这样一来我们会发现风险就从银行体系转移了。一旦做了这个事,国有企业的杠杆率快速下降,银行的资产质量有进一步提升的空间,银行体系本身运营的风险或者是整个社会金融的风险都会很快的下降。这是我们想重点强调的债转股的影响,对于银行的估值水平我们也和银行团队的观点一致,我们觉得全年是具有配置价值的。这也是为什么我们在年初就跟大家推说要去布局,因为我看好全年大行的表现(债转股也主要由大行来做)。

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